税友股份(603171):中报符合预期,AI产品及商业化加速

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入9.22亿元，同比增长13.25%；归母净利润0.71亿元，同比下降19.52%；扣非归母净利润0.62亿元，同比下降25.09%。2、数智财税（B端）业务实现收入6.21亿元，同比增长11.95%；财税SaaS产品付费用户数达778万户，较年初增长10.04%。3、AI驱动的产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59%；公司加速推进AI数字员工商业化，规划多款AI Agent产品。4、G端业务实现收入3.00亿元，同比增长16.60%；主要子公司税友信息净亏损0.28亿元。5、合同负债为7.52亿元，其中B端预收款6.25亿元，G端预收款1.22亿元。6、经营性现金净流出3.22亿元，去年同期为净流出2.84亿元。7、净利润下滑主要因销售费用同比增长28.38%和研发费用同比增长8.47%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入为23.8亿元、29.8亿元、38.6亿元，归母净利润为1.86亿元、2.84亿元、4.13亿元。维持“买入”评级，公司是AI应用领域稀缺标的，2025年业务转变，2026年开始量价齐升，长期有望成为税务领域AI核心玩家。

#风险提示：B端AI Agent产品推广不及预期；产品迭代过慢；行业竞争加剧。

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