税友股份(603171)：Q3利润大幅增长，AIBM战略持续推进251104

投资要点

事件：公司 2025 年前三季度，实现营业收入 14.26 亿元，同比增长 11.10%；实现归母净利润 1.10 亿元，同比下降 4.74%；实现扣非净利润 9813 万元，同比下降 7.64%。

Q3 单季度利润大幅增长。2025Q3 单季度，公司实现营业收入 5.04 亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润 3942 万元，同比增长 42.33%；实现扣非净利润 3604 万元，同比增长 54.23%。报告期内利润实现大幅增长，主要系公司 AI 产品驱动业务收入增长，经营效率显著提升所致。

Q3 费用率、净利率持续优化。2025Q3 单季度，公司毛利率、净利率分别为 59.41%、7.77%，同比变动-0.07、+1.83 个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 20.27%、10.54%、-1.45%，同比变动+0.36、-0.22、-0.12 个百分点。研发费用 1.12亿元，研发费用率 22.24%，同比下降 3.04 个百分点。

AIBM 战略持续推进，高价值合规业务有望加速增长。公司深耕 AI+财税领域，2025 年8 月底，推出财税行业首个 Agentic 平台“数智工场”，发布了驾驶舱、数智会计、数智合规顾问产品。其中，数智会计产品大幅提升基础财税业务效率，在覆盖 10 大行业2000 家企业的试点中，实操效率是传统会计的 10 倍，准确率超 90%，人力成本降低60%；数智合规顾问带动公司进阶合规产品 2025 年上半年新增客户数、新增营收同比增长均超 100%，公司 AI 产品有望成为 B 端业务增长的主要驱动力。2025 年 10 月，财政部、国家税务局联合印发《关于组织开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作的通知》，为代理机构设定了明确的合规标准，要求加强代理记账机构监督管理，有望加速代账机构的数智化转型。公司前瞻布局中高端合规产品及财税 Agent 产品，同时加强联营云平台建设，有望深度受益，高价值合规业务收入占比有望稳步提升。

盈利预测与投资建议：基于 2025 年三季报，调整 2025-2027 年归母净利润为2.10/3.54/5.19 亿元，对应 11 月 3 日收盘价 PE 为 103.8/61.6/42.0X，维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI 相关研发及落地不及预期。