国投智能(300188)：25H1订单高增，AI产品加速放量250824

国投智能发布 2025 年半年报，实现营业收入 5.58 亿元，同比增长 1.63%，实现归母净利润-2.08 亿元，同比亏损扩大 63.16%。其中，25Q2 营业收入3.42 亿元，同比下降 3.43%，归母净利润-0.82 亿元，同比亏损收窄 12.52%。2025H1 经营性现金流-3.09 亿元，24 年同期为-4.24 亿元。公司上半年收入增长主要来自企业客户，研发/管理/销售费用率同比显著下降 17.57pct，降本增效成果显著。25H1 公司新签订单金额同比增长 42%，AI 产品带动公司业务需求显著恢复，预计下半年收入增长有望提速，维持“买入”评级。

25H1 企业客户带动收入增长，费用管控能力持续加强

25H1 公司整体毛利率为 36.29%，同比下降 7.36pct，人工及外包成本分别增 60.78%、30.84%，主要由于重点项目实施、验收及第三方开发运维服务增加所致。销售/管理/研发费率分别为 27.55%/24.64%/27.63%，同比下降5.0/5.44/7.13pct，降本增效成果显著。从客户结构来看，企业客户带动公司上半年增长，收入同比增长 62.09%，司法机关/行政执法/其他客户收入同比-23.49%/-40.63%/-50.95%。从分业务来看，数字政务与企业数字化带动上半年收入增长，实现收入 1.26 亿元，同比+86.62%，电子取证/公安大数 据 / 网 络 安 全 收 入 分 为 2.06/1.99/0.25 亿 元 ， 同 比-11.56%/-2.15%/-42.26%。

25H1 AI 收入占比达 30%，持续拓展客户覆盖

上半年公司 AI 相关产品收入约 1.67 亿元，约占公司营业收入的 30%，约40%的产品有 AI 直接赋能。公司主导全国性电子物证平台建设，带动“星火”平台及装备销售；独家支撑公安部刑事技术技能大赛，与 26 省建立培训合作；深度参与“锋刃论坛”等系列活动并牵头“新一代取证分析技术”等三大课题，强化刑侦龙头地位；北京、山西、福建等多地反诈及 AI+取证项目加速落地。海关、纪检、检察院新客户全面突破：海关 9 个试点获总局好评，与澳门海关共建实验室；纪检“数据模方”生态落地国家及辽、浙等纪检委；检察院“星火”平台批量上线并输出行业标准。

深化“All in AI”战略，推出多个 AI 应用

公司持续深化“All in AI”战略，发布“天擎”公共安全大模型 V5 与“天擎”一体机，打造 Qiko 对话及智能体双平台，支持跨模态交互与场景化编排，推出“小美”智能助手，已部署 20+省市，构建 300+精品智能体。上半年大数据+大模型挖掘高危人员 600 余名、化解矛盾 500 余起，未来将深耕大模型、生成式 AI 与安全治理，护航新型网络犯罪打击。研发方面，公司上半年实现超 80%代码编写人员用 AI 辅助，超 30%代码由 AI 产生或优化。未来公司将聚焦大模型、生成式 AI 与 AI 安全，优化架构、升级深度合成检测，打造可信产品，护航涉网犯罪治理与 AI 健康发展。

盈利预测与估值

维持盈利预测，我们预计 2025-27 年净利润分别为 0.12/1.38/1.98 亿元，收入分别为 19.69/21.93/24.47 亿元，参考可比公司 Wind 一致预期平均 7.1倍 25PS，考虑公司“天擎”大模型 25 年加速商业化落地，给予公司 9.5倍 25PS，目标价 21.76 元（前值 17.18 元，对应 7.5x 25PS，可比均值 5.6x）。

风险提示

大数据行业竞争加剧；政府支付能力不足。