国投智能（300188）：国投智能(300188)：业绩短期承压,25年盈利有望改善250124

公司发布 2024 年度业绩预告，预计 2024 年度归母净亏损 3.68 亿元-4.98亿元，亏损同比扩大 78.97%-142.19%；扣非净亏损 5.01 亿元-6.71 亿元，亏损同比扩大 49.46%-100.18%。公司亏损扩大原因：（1）部分客户预算投入缩减，市场竞争进一步加剧，导致公司营业收入、毛利率出现一定程度的下滑；（2）拟对江苏税软、新德汇计提商誉减值准备 1.70-2.20 亿元。公司24 年非经常性损益对净利润的影响金额为 1.33-1.73 亿元，主要来自于公司转让厦门美亚亿安 20%股权取得的投资收益。我们预计公司 25 年收入有望恢复增长，应收、商誉减值压力减轻，利润有望显著改善，维持买入评级。

深耕公安大数据领域，有望受益数据要素市场放开在数据要素领域，公司深耕公共安全大数据和城市治理大数据，致力于公共数据流通与开发利用。公司开发的大数据操作系统聚焦“采、治、学、管、用”等数据要素关键环节，提供跨行业、跨领域的数据流通、开发、运维、运营及安全等全面解决方案，为城市、行业和企业可信数据空间建设提供重要技术支撑。随着我国数据要素市场机制不断完善，《国家数据基础设施建设指引》等发布，公司未来在公共数据领域有望落地全新的商业模式。

坚持 All in AI 战略，AI 鉴真竞争力领先 公司在深度合成和生成式 AI 技术领域持续创新，23 年底推出“慧眼视频图像鉴真工作站”和“美亚内容鉴真平台”微信小程序等智能装备和产品，全面支持 AI 生成的视频、图像、音频和文本等多媒体内容的检测、鉴定和溯源，有效应对利用 AI 技术进行的违法犯罪行为。“慧眼视频图像鉴真工作站”2024 年新版本，新增优化了数十种攻防算法，检测精度大幅提升，平均准确率超过 90%。随着 AI 应用快速发展，将进一步带动 AI 鉴真市场需求。

“天擎”公安大模型持续迭代升级，为公司业务增长提供新动能 公司自主研发的“天擎”大模型是国内首个通过国家网信办备案的公共安全大模型，支持私有化部署，具备强大的语言理解、生成和逻辑推理能力，能够深度理解执法、取证、舆情、案情和法律法规等业务和数据。2024 年“天擎”系列大模型全面升级，推出了多模态、代码和 RAG 模型，进一步提升泛化能力和准确性。“天擎”进一步融合垂直领域专业知识，为公安、政务、税务等多领域提供解决方案，2025 年有望带动公司整体业务增长。

盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.81/20.23/23.03 亿元。参考可比公司 Wind 一致预期平均 5.1 倍 25PS，考虑公司“天擎”大模型 25 年加速商业化落地，给予公司 7.0 倍 25PS，目标价 16.48 元。风险提示：大数据行业竞争加剧；政府支付能力不足。