华致酒行(300755):行业寒冬中的战略转型-跟踪报告

#核心观点：1、酒类流通行业连锁化率仅为5%，远低于餐饮和药店等行业，头部虹吸效应加速，CR5市场份额由2017年22.9%跃升至2025年45%以上，华致酒行市占率居行业首位。2、公司24年受名酒价格倒挂、存货跌价计提增加影响，净利润同比下滑81.1%。25H1总营收和归母净利润分别同比下滑33.6%和63.8%；Q2单季亏损2918.9万元。3、25H1毛利率同比下滑0.8个百分点至9.7%，归母净利率同比下滑1.2个百分点。经营现金流净额攀升至1.17亿元，实现由负转正。4、公司战略布局“保真名酒渠道品牌、供应链服务平台”两大支点，加速布局年轻化产品，并升级渠道端包括华致酒行3.0、华致名酒库和华致优选。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入为74亿元、81亿元、90亿元，归母净利润分别为1.0亿元、1.4亿元、2.3亿元，对应EPS分别为0.2元、0.3元、0.6元。采用PB估值法，给予公司2025年3xPB，目标价23元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：名酒需求下降，供应商合作关系不稳定，存货继续减值。