华致酒行(300755):行业调整期阶段承压,静待改革发力-半年报点评

#核心观点：1、2025年第二季度公司实现营收10.98亿元，同比下降39.36%；归母净利润-0.29亿元，同比下降215.37%；扣非归母净利润-0.42亿元，同比下降526.17%。2、2025年上半年白酒业务营收36.32亿元，同比下降34.98%；葡萄酒业务营收2.47亿元，同比增长10.96%；进口烈性酒业务营收0.27亿元，同比下降36.83%；其他主营业务营收0.44亿元，同比下降52.94%。3、葡萄酒业务逆势增长主要系公司深化与奔富合作，成为蔻兰山系列独家代理。4、公司构建"华致酒行+华致名酒库+华致优选"三大门店业态，华致优选门店已在长沙、南京等地投入运营。5、2025年第二季度毛利率7.87%，同比下降2.68个百分点；归母净利率-2.66%，同比下降4.06个百分点。6、2025年第二季度末存货28.22亿元，同比下降4.43%；预付款9.39亿元，同比下降49.30%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入81.58亿元、87.78亿元、92.05亿元，归母净利润0.39亿元、0.80亿元、1.29亿元，对应PE分别为222倍、109倍、67倍，调整为"增持"评级。

#风险提示：行业政策变化，消费疲软，经济活跃度不足，新品推广不及预期，库存减值风险。

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