华致酒行(300755):三大门店业态协同发展,积极布局即时零售-25H1更新报告

#核心观点：1、25H1公司营业收入39.49亿元，同比下降33.55%；归母净利润0.56亿元，同比下降63.75%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降76.03%。2、25Q2公司营业收入10.98亿元，同比下降39.36%；归母净利润-0.29亿元，由盈转亏；扣非归母净利润-0.42亿元。3、25H1白酒收入36.32亿元，同比下降34.98%，毛利率8.70%；进口葡萄酒收入2.47亿元，同比增长10.96%，毛利率18.62%；烈性酒收入0.27亿元，同比下降36.84%，毛利率-2.27%。4、公司收到政府补助2125.10万元，计入其他收益，预计对当年税前利润影响金额为2125.10万元。5、25H1毛利率同比下降0.78个百分点至9.72%，净利率同比下降1.23个百分点至1.47%。6、25H1经营性现金流净额1.17亿元，同比增长293.70%。7、25H1预付款项9.39亿元，同比下降49.30%；存货28.22亿元，较上年末下降13.4%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入同比增速分别为-28.07%、18.23%、8.30%；归母净利润同比增速分别为-37.17%、348.49%、21.48%；EPS为0.07元、0.30元、0.37元；PE为348倍、78倍、64倍。维持增持评级。

#风险提示：1、经济修复不及预期导致动销不及预期；2、保真风险；3、门店拓展效果不及预期。

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