天目湖(603136):Q2营收承压利润率改善,关注新项目与暑期旺季表现-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收2.46亿元，同比下降6.5%；归母净利润0.55亿元，同比增长4.1%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长4.2%。2、2025年第二季度营收1.41亿元，同比下降9.8%；归母净利润0.41亿元，同比下降1.8%；毛利率62.5%，同比提升0.8个百分点；归母净利率28.9%，同比提升2.4个百分点。3、分业务部门看，2025年上半年景区/温泉/酒店/旅行社/水世界业务收入分别为1.36/0.19/0.71/0.83/0.003亿元，同比变动-9.9%/-17.4%/-5.3%/-4.6%/220.5%。4、公司受益于苏超赛事和沪苏湖高铁开通，暑期旺季客流和收入有望环比改善；积极推动南山小寨二期和平桥文旅综合体等新增项目建设，轻资产模式有望带来利润增量。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润1.3/1.5/1.7亿元，对应PE 26/23/21倍，维持“增持”评级。 #风险提示：需求不及预期，储备项目建设进度不及预期，自然灾害、极端天气等影响经营的风险。