天目湖(603136):营销投放影响利润,远期新项目落地有望贡献增量-25Q3点评报告

#核心观点：1、公司2025Q3营业收入1.40亿元，同比-1.23%，较2019年同期-16.49%；归母净利润0.29亿元，同比-13.19%，较2019年同期-53.41%；扣非归母净利润0.28亿元，同比-13.29%，较2019年同期-54.13%。2、公司2025Q1-3营业收入3.86亿元，同比-4.65%，较2019年同期-0.28%；归母净利润0.83亿元，同比-2.54%，较2019年同期-27.57%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-2.58%，较2019年同期-28.22%。3、2025Q3毛利率54.02%，同比-0.04pct，较2019年同期-19.70pct；销售费用率11.91%，同比+5.82pct；经营活动现金流净额0.64亿元，同比-5.70%，较2019年同期-40.11%。4、狮子王国项目终止，公司终止向参股公司增资。5、新项目持续推进，南山小寨二期、御水温泉三期、平桥休闲深度体验区等项目规划与筹备中，未来有望贡献增量。6、公司聚焦一站式目的地品牌建设，多元化拓宽销售渠道，线上布局多平台矩阵。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入5.20/5.62/6.07亿元，同比-3.10%/+8.12%/+8.12%，实现归母净利润1.08/1.24/1.35亿元，同比+3.27%/+14.80%/+8.56%，对应PE28X/25X/23X，维持“买入”评级。 #风险提示：消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，自然灾害风险。