桂冠电力(600236):来水偏枯供需偏宽松,上半年量价短期承压

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入41.55亿元，同比减少13.99%；归母净利润11.88亿元，同比减少17.37%。2、水电发电量135.22亿千瓦时，同比减少6.08%，主要因二季度流域来水偏晚；龙滩水电与大唐岩滩净利润分别同比下降16.33%和8.11%。3、火电发电量8.90亿千瓦时，同比减少45.30%，利润同比转亏至0.69亿元。4、风电、光伏装机容量分别新增至94.47和166.26万千瓦；风电、光伏发电量分别同比-5.78%和+80.56%，但毛利分别同比下降19.80%和21.54%。5、公司综合融资成本同比下降0.33个百分点，财务费用同比下降7.8%至2.56亿元。6、拟每10股派发现金红利0.5元（含税），预计分红金额3.94亿元。 #盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润预测分别为24.26亿元、27.79亿元、29.23亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：来水不及预期，新能源项目进度不及预期。