唐山港(601000):港口行业高分红标杆,河北港口区域一体化或驱动长期发展红利-深度研究报告

#核心观点：1、唐山港为京唐港区散杂货经营主体，业绩韧性强，散杂货业务占比超90%，2024年毛利率较2020年提升16.38个百分点，货物吞吐量10年复合增长率4%，散杂货单吨毛利11.18元领跑行业。2、铁矿石业务深度绑定钢铁腹地，唐山市粗钢、钢材产量占全国一成以上，吞吐量长期有支撑；煤炭业务为北煤南运核心港，份额占大秦线运量15%左右，近期大秦线货运量好转带动短期业绩环比改善。3、河北省港口一体化整合推进，唐山港定位能源原材料主枢纽港，长期受益于竞争格局优化。4、业绩稳定性强，现金流充沛，近三年自由现金流约20亿元，资本开支谨慎，2020年起分红比例提升至64.32%，每股分红0.2元，股息率领跑行业。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为20.39亿元、21.87亿元、23.03亿元，对应每股收益分别为0.34元、0.37元、0.39元，市盈率分别为12倍、11倍、10倍。以2025年预期股息率4.2%定价，目标价4.76元，首次覆盖给予“推荐”评级。

#风险提示：宏观经济下行，河北省港口整合不及预期。

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