唐山港（601000.SH）：2025年三季报点评251030

核心观点

3Q25 公司净利润同增 5.4%至 5.0 亿元，料主因核心货种需求回暖推动货量增长，收入端/毛利润同增 1.9/0.75 亿元；3Q25 期间费用/投资收益/所得税增加 0.3/0.18/0.23 亿元。3Q25 中国铁矿石港口库存量/京唐港煤炭库存量同比-8.9% /-26.9%，补库需求增长或为带动三季度货量增长的关键因素。同期中国北方铁矿石价格指数/京唐港动力末煤价格环比+8.3%/+6.5%，料大宗商品价格的上行亦助力需求增长。4Q25 至今唐山高铝开工率 91.7%、煤炭库存同比-16%释放积极信号，基本面或渐至筑底，腹地经济需求回暖及大宗商品进口依赖度提升成为影响收入端的关键变量。同时资本开支进入收缩周期，叠加公司聚焦主业，成本端及现金流有望进一步改善。此外大股东持股 44.9%，自身股权机制有望确保分红的稳定性。假设 2025 年公司分红金额保持不变，对应 10 月 29 日收盘价 2025E 股息率为 5.0%。目前基本面悲观预期或已充分反映、公司股息率重回 5%左右，关注增量资金稳健配置需求带来的布局机会，继续推荐。