嘉必优(688089):Q2业绩出色,多催化有望逐步展开

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入3.07亿元，同比增长17.60%，归母净利润1.08亿元，同比增长59.01%，扣非归母净利润9992万元，同比增长88.51%。2、2025年第二季度营业收入1.51亿元，同比增长4.84%，归母净利润6296万元，同比增长44.47%，扣非归母净利润5855万元，同比增长71.43%。3、国内业务在新国标奶粉替换背景下主导增长，海外收入同比基本持平。4、藻油DHA产品持续快速增长，部分大客户藻油DHA替换鱼油DHA进程加快。5、第二季度毛利率达50.63%，同比提升7.24个百分点，主要系产能利用率提升、降本增效及产率提升所致。6、与雅培部分工厂完成产品准入并开始商业化合作，藻油DHA和HMO单体2’-FL积极推进国际客户准入。7、上半年各类核心产品产量创新高，新产能得到进一步释放。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业总收入分别为6.21亿元、7.13亿元、8.14亿元，归母净利润分别为1.66亿元、1.92亿元、2.19亿元，每股收益分别为0.99元、1.14元、1.30元，维持“买入”评级。

#风险提示：客户订单不及预期，产品降价超预期，资产重组不及预期

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。