嘉必优(688089):产能释放+成本优化,H1归母净利+59％-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现总收入3.07亿元，同比增长17.60%；归母净利润1.08亿元，同比增长59.01%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长88.51%。2、2025年第二季度公司实现总收入1.51亿元，同比增长4.84%；归母净利润0.63亿元，同比增长44.47%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长71.43%。3、国内市场销售收入1.89亿元，同比增长28.66%，成为收入增长主要驱动力；境外市场销售收入1.11亿元，同比增长2.38%。4、2025年上半年毛利率为49.68%，同比提升7.59个百分点；归母净利率为35.19%，同比提升9.17个百分点。5、毛利率提升主要由于产能利用率提升带来的规模效应、发酵技术优化以及降本增效项目成效显著。6、销售费用同比下降24.32%，财务费用减少主要由于汇兑收益增加。7、奶粉新国标实施提高了ARA和DHA添加要求，帝斯曼全球ARA主要专利到期为公司海外市场拓展提供机遇。 #盈利预测与评级：预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为1.75亿元、2.12亿元、2.51亿元，同比增长41.06%、21.05%、18.57%，维持“买入“评级。 #风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。