嘉必优(688089):核心业务高增,供应链优化贡献业绩提升

#核心观点：1、25H1实现收入3.1亿元，同比增长17.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长59.0%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长88.5%。2、核心业务维持高增长，ARA预计同比双位数以上增长，DHA预计同比高双位数增长。3、国内市场受益于新国标奶粉替换、生育补贴政策推动需求提升，海外市场与达能、雀巢等核心客户合作进展顺利。4、25H1毛利率49.7%，同比提升7.6个百分点，主因DHA业务收入占比提高及发酵产能利用率优化。5、销售费用率同比下降，管理费用率因并购重组中介费增加而上升。6、并购欧易生物63.2%股权，完善多组学技术平台，HMO产品产业化及法规申请持续推进。 #盈利预测与评级：25年营业收入预测6.2亿元，归母净利润预测1.6亿元，EPS 0.96元；26年营业收入预测6.9亿元，归母净利润预测1.9亿元，EPS 1.13元；27年营业收入预测7.6亿元，归母净利润预测2.1亿元，EPS 1.27元。维持“买入”评级。 #风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱；经营管理风险；行业竞争加剧风险；估值中枢变动风险；食品安全问题等。