华菱钢铁(000932):业绩弹性初步兑现,向上空间或依然显著

#核心观点

1. 2024年上半年华菱钢铁营业收入627.94亿元，同比下降17.02%，归母净利润17.48亿元，同比上涨31%。
2. 2025年第二季度单季度营业收入328.63亿元，同比下降15.52%，环比上涨8.71%；单季度归母净利润11.86亿元，同比上涨26.22%，环比上涨111.05%。
3. 2025年上半年钢材毛利率提升，长材、板材、钢管毛利率分别为5.45%、13.65%、10.89%，较2024年上半年有所抬升。
4. 2025年上半年公司有息债务规模同比下降，财务费用由去年同期的1亿元下降至-1610万元。
5. 2025年上半年重点品种钢销量占比68.5%，同比提升3.9个百分点，取向硅钢基料销量47.5万吨，同比增长38%，市场占有率突破60%。
6. 公司已支付2024年度现金分红6.87亿元，2024年现金分红+回购注销比例预计达44%-54%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润为33.14亿、41.38亿、45.10亿，维持公司"买入"评级。

#风险提示

国际形势的大幅变化；宏观经济不及预期；房地产持续大幅下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；公司管理变革实施不及预期；公司发展规划出现重大调整。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。