江阴银行(002807)：业绩改善显著，息差企稳回升250816

8 月 15 日，江阴银行披露 2025 年中报，25H1 公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+16.6%、+10.5%、+14.6%，增速较 25Q1+14.4pct、+4.4pct、+6.2pct。公司业绩增速均显著提升，得益于息差企稳回升、其他非息增长强劲、成本费用优化，此外，资产质量改善，信用成本下行，驱动利润释放。公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，维持增持评级。规模稳步增长，息差环比改善江阴银行 25H1 末总资产、贷款、存款增速为+11.2%、+7.0%、+9.5%，增速分别较 25Q1 末持平、-0.2pct、-0.2pct，规模稳步扩张。25Q2 新增贷款18 亿元，主要对公为主，票据资产压降，对公、零售、票据分别+34 亿元、+0.07 亿元、-16 亿元。江阴银行 25H1 息差为 1.54%，较 25Q1+3bp。息差企稳回升，测算主要因负债端成本改善显效，且资产端降幅趋缓。25H1贷款收益率、存款成本率分别较 24 年-28bp、-23bp 至 3.63%、1.62%。存款结构优化，活期率边际提升，25H1 活期率环比+2pct 至 29.3%。非息增长亮眼，成本费用优化江阴银行 25H1 利息净收入同比-0.2%，增速较 25Q1+1.2pct，降幅收窄。25H1 公司非息收入同比+30.3%，增速较 25Q1+9.4pct，非息增长强劲，主要得益于投资类收益表现亮眼。25H1 公司其他非息收入同比+37.6%，增速较 25Q1+11.9pct，上半年实现投资收益 8.82 亿元，同比+81.4%。25H1成本收入比同比下降 2.69pct 至 23.74%，降本增效成果持续显现。25H1 江阴银行年化 ROA、ROE 分别同比提升 3bp、48bp 至 0.81%、8.98%，盈利能力提升。不良走势平稳，拨备环比提升江阴银行 25H1 末不良率、拨备覆盖率分别环比持平、+31pct 至 0.86%、381%，不良率走势平稳，拨备水平环比提升。25H1 末关注率 1.10%、逾期率 1.06%，分别较 24 年-12bp、-29bp，前瞻风险指标有所改善。测算公司 25Q2 年化不良生成率为-0.09%，环比-2.05pct；测算 25Q2 年化信贷成本 1.31%，同比-19bp，信用成本下行驱动利润释放。25H1 末资本充足率、核心一级资本充足率分别环比+2bp、+1bp 至 14.89%、13.74%，资本水平进一步夯实。给予 25 年目标 PB0.65 倍 鉴于息差企稳回升，信用成本下行，我们预测公司 25-27 年归母净利润为23.39 亿元、25.91 亿元、29.41 亿元（较 25-27 年前值分别+12%、+19%、+28%），25 年 BVPS 预测值 8.30 元（前值 8.20 元），对应 PB0.56 倍。可比公司 25 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.60 倍（前值 0.55 倍），我们认为公司区域优势明显，应享受一定估值溢价，给予 25 年目标 PB0.65 倍（前值 0.60 倍），目标价 5.40 元（前值 4.92 元），维持增持评级。风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期