生益电子(688183):19亿投资加码算力PCB产能扩张,加速推进AI算力客户导入

#核心观点

1. 25H1收入37.7亿元，同比增长91%；归母净利5.3亿，同比增长452%；扣非归母净利5.3亿，同比增长483%；毛利率30.4%同比+10.7pct，净利率14.1%同比+9.2pct。
2. Q2收入21.9亿同比+101.1%环比+38.6%，归母净利3.3亿同比+374.3%环比+65.0%，毛利率30.8%同比+10.4pct环比+0.9pct，净利率15.1%同比+8.7pct环比+2.4pct。
3. 公司计划总投资19亿元用于吉安基地产能扩张，分两阶段实施，总周期2.5年，年产70万平方米高多层电路板，聚焦智能制造高多层算力电路板领域。
4. 公司加速扩充国内AI算力高多层及HDI产能，并稳步推进泰国基地的扩产，积极开拓Meta、谷歌等ASIC客户。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年营收至82.0/118.9/160.6亿，归母净利至13.2/21.8/30.8亿，对应PE34.6/21.0/14.8倍，维持“增持”投资评级。

#风险提示

新增产能释放不及预期；下游需求低于预期；行业竞争加剧；贸易摩擦加剧。

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