生益电子(688183):Q3业绩大超市场预期,新增算力产能爬坡顺利,业务结构持续优化

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入68.3亿元，同比增长115%，归母净利润11.1亿元，同比增长498%，毛利率32.0%，同比提升10.3个百分点，净利率16.3%，同比提升10.5个百分点。2、第三季度收入30.6亿元，同比增长153.7%，环比增长39.8%，归母净利润5.8亿元，同比增长545.9%，环比增长76.8%，毛利率33.9%，同比提升9.0个百分点，环比提升3.1个百分点，净利率19.1%，同比提升11.6个百分点，环比提升4.0个百分点。3、业绩超预期原因包括在AWS的AI服务器PCB供应份额保持领先，新平台服务器订单ASP上浮；东城五厂产能爬坡顺利，AI服务器业务占比提升；400G、800G交换机PCB产品进入量产，盈利能力提升；非AI业务比例下降且涨价改善毛利率。4、展望未来，新增五厂产能满产，老产能技改增幅，下游AI需求旺盛，订单能见度向上；吉安二期和泰国产能预计2026年年中投产，正积极为Meta、谷歌等ASIC客户及NV打样认证，有望提升AI服务器和高速交换机市占率。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收至105.5亿元、174.0亿元、252.3亿元，归母净利润至17.2亿元、32.2亿元、50.0亿元，对应PE 55.4倍、29.7倍、19.1倍，维持“增持”投资评级。 #风险提示：新增产能释放不及预期；下游需求低于预期；行业竞争加剧；贸易摩擦加剧。