星源卓镁（301398）：2026年三季报点评：Q3环比减亏，机器人业务实现从0到1

星源卓镁(301398) 投资要点 事件：公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3实现营收4.51亿元，同比+54.30%；归母净利润-7647.94万元，上年同期4507.43万元；扣非归母净利润-7828.80万元，上年同期4046.14万元。 26Q3收入增长，亏损环比收窄：营收2.02亿元，同/环比分别+85.69%/+47.58%；归母净利润-677.14万元，上年同期1373.23万元，较Q2减亏4728.47万元；扣非归母净利润-839.02万元，较Q2减亏4457.46万元。 毛利率环比修复，费用率下降：26Q3毛利率15.24%，同/环比分别-14.33/+38.74pct；归母净利率-3.35%，同/环比分别-15.99/+36.17pct。期间费用率16.28%，同/环比分别+1.53/-5.34pct。 投产及爬坡投入影响业绩，人员储备增加费用：公司26Q1-Q3业绩承压主要源于镁合金产品放量增长、奉化子公司投产前期投入较大、新项目量产爬坡费用投入增加及人员储备等因素。具体来看：1）26Q1-Q3管理费用率同比+2.7pct，主要源于员工薪酬增加；2）26Q1-Q3财务费用率同比+3.6pct，主要源于利息支出；3）26Q1-Q3资产减值损失同比增加1781万元，主要系存货跌价增加。 镁合金产品高增，新能源汽车配套应用拓展：26H1镁合金产品销售额同比+64.41%，占主营业务收入83.29%；新能源汽车配套产品销售额占主营业务收入63.65%。公司将继续拓展镁合金零部件在新能源汽车领域的应用，持续提升研发创新能力。 机器人业务实现从0到1，规模化仍在爬坡：公司聚焦协作机器人大关节、机架、壳体等轻量化结构件，打通产品研发、工艺优化、客户认证及批量交付链路，实现机器人零部件商业化落地突破，26H1收入340.60万元。 盈利预测与投资评级：考虑到公司减值情况、产能爬坡费用的投入及原材料上涨超预期，我们将公司2026-2028年归母净利润的预测下调为-0.54/1.46/2.34亿元（前值为1.03/1.60/2.53亿元），2026年由盈转亏，当前市值对应2027-2028年PE为29/18倍。但公司当前在手订单充沛，后续增长基本盘稳固，在现有在建产能投产并完成爬坡后，公司有望借助规模化效应来改善自身盈利能力，因此我们维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期，新能源汽车渗透率不达预期，产能扩张进度不达预期。