星源卓镁(301398):业绩短期承压,镁合金新定点不断增加-25H1业绩点评

#核心观点：1、镁合金营收占比逐步扩大，25H1镁合金产品实现营收约1.25亿元，同比增长约5.41%，营收占比约68.00%，较24H1提升约3.43个百分点；铝合金实现营收约0.39亿元，同比下降约29.77%，营收占比约21.43%，较24H1下降约9.11个百分点。2、25Q2公司毛利率约28.96%，同比下降约3.38个百分点，净利率约15.12%，同比下降约3.98个百分点。3、25Q2期间费用率合计约12.63%，同比上升1.74个百分点，环比上升0.13个百分点。4、公司积极拓展新客户，2025年4月及8月收到客户定点，生产新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件，预计2026年开始量产，项目生命周期销售总金额分别约6.5亿元、7.13亿元。5、公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5倍。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年营业收入分别为5.04亿元、6.23亿元、7.71亿元，同比分别增长约23.4%、23.6%、23.8%；归母净利润分别约0.96亿元、1.17亿元、1.30亿元，同比分别增长约19.5%、22.0%、10.8%。维持“买入”评级。 #风险提示：下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。