星源卓镁(301398):25Q3营收同环比增长,当前在手订单充沛-2025年三季度报告点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收2.92亿元，同比增长1.48%；归母净利润0.45亿元，同比下降19.63%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下降20.92%。2、2025年Q3单季度营收1.09亿元，同比增长3.93%，环比增长14.13%；归母净利0.14亿元，同比下降28.18%，环比下降4.65%。3、盈利能力方面，25Q1-Q3归母净利率15.42%，同比下降4.05个百分点；毛利率30.63%，同比下降3.09个百分点。4、费用率同环比上涨，25Q1-Q3期间费用率13.80%，同比上升1.29个百分点。5、公司拟发行可转债募资不超过4.5亿元，用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目，已获证监会注册批复。6、截至2025年8月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点13.63亿元，预计2026年开始陆续量产。7、公司为半固态工艺领军企业，自2021年起采购半固态镁合金注射成型设备，2025年7月6600T设备实现交付。8、公司镁合金产品线持续扩张，由小型产品向中大型产品拓展，2022H1大中型产品营收占比达60.18%，较2019年提升7.46个百分点；2024年产品ASP达62.5元，2021-2024年CAGR为18%。

#盈利预测与评级：考虑到公司目前盈利能力略有下滑，将公司2025-2027年归母净利润预测下调为0.78亿元、1.54亿元、2.30亿元，当前市值对应2025-2027年PE为71倍、36倍、24倍。但考虑到公司当前在手订单充沛，预计2026年量产后将大幅提升公司规模效应，加码盈利能力，因此维持"买入"评级。

#风险提示：原材料成本上行预期，新能源汽车渗透率不达预期，产能扩张进度不达预期。

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