银轮股份（002126）：2026年三季报点评：海外业务高增，新兴产业持续放量

银轮股份(002126) 投资要点 事件：公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3实现营收139.56亿元，同比+26.21%；归母净利润6.38亿元，同比-5.01%；扣非归母净利润6.57亿元，同比+2.18%。 26Q3单季度来看：1）营收49.30亿元，同/环比分别+26.73%/+3.11%；2）归母净利润1.86亿元，同/环比分别-19.39%/-22.04%；3）扣非归母净利润2.10亿元，同/环比分别-3.94%/-13.26%。 毛利率承压，费用率环比上升：26Q3毛利率17.60%，同/环比分别-1.80/-0.14pct；归母净利率3.77%，同/环比分别-2.16/-1.22pct。期间费用率11.11%，同/环比分别-0.01/+1.18pct；财务费用0.62亿元，同/环比分别+158.98%/+59.35%。 汇兑&公允价值变动等偶发因素影响公司业绩：公司前三季度累计汇兑损失约1亿元，其中Q3约4400万元；Q3杭州兆富基金所持上市公司股票价格下跌，公允价值变动影响约3700万元。叠加汽车行业年降影响，利润端承压；剔除汇率及公允价值变动影响后，公司主营业务利润同比仍实现增长。 海外产能释放，属地经营贡献提升：前三季度海外业务收入39亿元，同比+39%，毛利率高于内销。具体来看：北美属地营收约2.4亿美元、同比+47%，盈利增速高于营收；欧洲营收与盈利同步增长，马来西亚首年运营即实现盈利。海外基地产能逐步释放，本地化配套能力持续完善。 新兴产业稳步放量，发电与液冷业务推进：前三季度数字与能源业务收入超15亿元，同比增30%以上，毛利率同比+2.08pct，发电机组为主要贡献；机器人产品收入约3000万元。公司维持冷却包全年出货目标3000余台，并预计尾气处理业务于2026年底至2027年初启动初期交付。此外，数据中心一次侧板换已向北美头部暖通客户小批量交付，公司预计2027年起批量供货。 盈利预测与投资评级：我们将公司2026-2027年归母净利润预测下调至9.69/14.01亿元（原为12.18/15.35亿元），并维持对2028年公司归母净利润为19.77亿元的预测，当前市值对应2026-2028年PE分别为25倍、18倍、12倍，公司当前业绩受偶发因素影响，随着后续新兴产业的进一步放量以及海外业务的高速增长，公司盈利能力将逐步回升，因此我们维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。