杭氧股份（002430）：2026年三季报点评：Q3盈利提速，看好设备业务结构优化与气体运营共振

杭氧股份(002430)

投资要点

营收稳健增长，Q3利润增速显著加快：2026年前三季度公司营业收入为134.65亿元，同比+17.8%；归母净利润为9.88亿元，同比+30.4%；扣非归母净利润为9.35亿元，同比+28.5%。Q3单季营业收入47.73亿元，同比+16.4%，环比+1.6%；归母净利润4.24亿元，同比+52.6%，环比+42.4%；扣非归母净利润4.01亿元，同比+50.3%，环比+41.5%。

Q3毛利率同环比双升，费用管控整体平稳：2026年前三季度，公司毛利率为22.0%，同比+1.4pct；销售净利率为8.1%，同比+0.6pct；期间费用率为10.1%，同比-0.1pct，其中销售费用率为1.2%，同比-0.1pct，管理费用率为5.6%，同比+0.1pct，研发费用率2.1%，同比-0.5pct，财务费用率为1.2%，同比+0.5pct。Q3单季度毛利率为23.8%，同比+3.3pct，环比+4.0pct；销售净利率9.8%，同比+2.1pct，环比+2.7pct。

存货同比降幅收窄，经营现金流与利润增长匹配：截至2026年9月30日，公司合同负债为24.76亿元，同比-12.68%；存货为20.92亿元，同比-11.1%。2026年前三季度，公司经营活动净现金流为+18.57亿元，同比-4.61%，其中2026Q3经营活动净现金流为6.68亿元，同比-8.74%，环比-2.05%。

装备订单饱满与气体运营放量双轮驱动，海外及新兴赛道多点突破：①装备与工程：据公司2026年半年报，上半年公司设备累计订货额达51.94亿元、同比大幅增长，新承接大中型空分装置25套、较2025年同期翻番，其中6万等级以上特大型设备达20套，多个十万级标杆项目成功落地。②气体产业：公司气体业务网络覆盖全国19个省市区，品类拓展至稀有气体、电子气、氢气、医疗气等高附加值序列；据公司2026年半年报，管道气新签订单充足，现场制气成功切入磁性材料、钠离子电池等新能源领域，液体产品销量突破200万吨，氢气销量同比上涨142%，氦气销售收入同比增长23%。③海外布局：标志性项目印尼华友26万Nm³/h空分项目顺利落地；中标西非地区某炼油厂配套制氮设备项目，实现西非大型空分设备市场重大突破；④新兴赛道：航天低温加注系统及液氢泵外销实现零的突破，国内首台90MPa电机驱动高压液氢泵完成试验、填补国内技术空白；同时获取多项LNG冷能利用EPC项目，并前瞻布局氢能、储能、CCUS及核聚变等绿色能源赛道，2026年9月公司公告出资5,000万元参股可控核聚变企业上海星环聚能科技有限公司。

盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们下调公司2026年归母净利润预测为12.7（原值为12.9）亿元，上调公司2027年归母净利润预测为15.3（原值为14.8）亿元，预测公司2028年归母净利润为17.9亿元；对应当前股价PE为20/17/14倍，考虑到公司成长性，维持“增持”评级。

风险提示

下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。