怡合达(301029):1H25业绩超过我们预期,毛利率提升显著

#核心观点

1. 1H25营业收入14.6亿元，同比+18.7%，归母净利润2.8亿元，同比+26.5%，超过预期。
2. 新能源板块营收3.2亿元，同比+53.2%；毛利率33.85%，同比+7.53ppt，锂电行业表现突出。
3. 汽车业务营收1.8亿元，同比+53.3%；毛利率37.12%，同比-3.31%。
4. 1H25整体毛利率39.1%，同比+3.46ppt，铝型材、传动零部件及电子电气类毛利率提升显著。
5. FB非标业务进展良好，引流报价图纸超万份，成交项次均价提升约20%。
6. 海外营收518.2万元，同比+126%；成交客户数量79家，同比+71.7%，SKU种类增加28万个。

#盈利预测与评级

上调25/26年净利润预测6.7/7.9%至5.4/6.3亿元，对应25/26年30/25x P/E。上调目标价17%至28.1元，对应25/26年33/28x P/E，维持“跑赢行业”评级。

#风险提示

需求不及预期，竞争环境恶化，扩产不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。