怡合达(301029):业绩符合预期,毛利率进一步提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入21.97亿元，同比增长18.30%；归母净利润4.17亿元，同比增长27.16%。2、第三季度单季营业收入7.36亿元，同比增长17.52%，环比下降12.44%；归母净利润1.36亿元，同比增长28.59%，环比下降15.11%。3、业绩增长主要受锂电头部客户扩产及汽车需求推动，半导体平稳增长，3C需求后续有望恢复。4、前三季度毛利率39.47%，同比提升4.04个百分点；第三季度单季毛利率40.22%，同比提升5.17个百分点，环比提升0.39个百分点。5、前三季度净利率19.00%，同比提升1.32个百分点；第三季度单季净利率18.44%，同比提升1.59个百分点，环比下降0.58个百分点。6、费用率整体平稳，销售费用率5.13%，同比下降0.27个百分点；管理费用率8.46%，同比上升1.00个百分点；财务费用率-0.61%，同比上升0.82个百分点；研发费用率4.07%，同比下降0.33个百分点。7、FB业务引入AI大模型图像识别技术，实现2D/3D图纸联动报价，自动编程功能持续完善。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入为29亿元、35亿元、38.5亿元，同比增长16%、21%、10%；归母净利润为5.2亿元、6.3亿元、7.3亿元，同比增长28%、21%、16%。维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：制造业景气度恢复不及预期、FB及海外业务开拓不及预期、市场竞争加剧