兆威机电(003021.SZ)：以微型智能传动为基，横向多市场延展为翼，打造灵巧手第二成长曲线

投资要点

微型传动行业专家，切入机器人灵巧手/XR 等新兴赛道。兆威机电 2001 年成立，深耕微型传动系统（微电机+齿轮箱+电控系统）行业二十余年，2021 年至今，公司拓展 XR与人形机器人灵巧手等新兴赛道，打造多重成长曲线。公司下游应用领域多元，包括智能汽车（2024 年营收占比 59%，下同）、消费及医疗（（32%）、先进工业及智造（8.3%）与机器人（（0.4%）。2024 年公司实现营收 15.25 亿元（同比+26.4%），实现归母净利润2.25 亿元（同比+25.1%），近年毛利率/净利率稳定在 30%/15%左右。2025 年，公司拟发行港股，募资主要用于全球范围内的研发（重点投入灵巧手）、产能、销售投入及战略合作与并购，进一步打开成长天花板。

微型传动系统：行业呈现空间大、格局散、壁垒高三重特征，兆威目前为国内龙头，下游智能汽车业务是当下业绩核心驱动引擎。行业空间大，2024 年全球/中国微型传动行业规模达 1113/332 亿元；格局散，玩家众多，公司营收位于中国第一、全球第四；壁垒高，行业具备技术、人才、客户及资金等壁垒。在下游智能汽车领域，伴随新能源车渗透率提升&辅助驾驶水平提高，微型传动系统单车价值量有望提升，经测算，2025 年中国汽车微型传动系统市场规模约 260 亿元，公司市占率仅 5.6%。目前，公司已在座舱、底盘及车身全面布局拳头产品，同时服务于国内头部整车厂及全球最大零部件供货商，智能汽车领域有望驱动公司未来几年业绩高增。

灵巧手：行业短期有望迎来突破性增长，中长期空间广阔，公司具备技术&研发&客户三重优势，灵巧手业务有望成为公司第二成长曲线。短期来看，高质量人形机器人真机数据需求量大，灵巧手产业链有望迎来井喷式增长；中长期来看，中性测算下 2035 年全球灵巧手市场规模接近千亿。兆威将主业微型控制领域优势拓展至灵巧手，自研传动系统+微电机系统+电控系统，实现核心组件+整手全面布局，并与华为及国内多家人形机器人主机厂签署合作备忘录，是国内稀缺的灵巧手标的。7⽉5⽇，兆威 ZWHAND 新一代灵巧手 DM17 和 LM06 系列发布，分应用场景布局 2 种传动（丝杠/连杆）与驱动（电机全/欠驱动）方案，指尖、手心与手背均覆盖柔性电子皮肤，全面升级感知系统。

盈利预测与投资建议：兆威机电是微型传动系统国内龙头，下游智能汽车业务是当下业绩核心驱动引擎，公司凭借技术&研发&客户三重优势，切入灵巧手赛道，有望打造第二成长曲线。预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 2.77/3.49/4.63 亿元，对应 PE 为100.1/79.3/59.9 倍（2025 年 8 月 4 日）,维持“增持”评级。

风险提示

下游需求波动风险；新兴业务不及预期风险；海外拓展及宏观环境风险。