兆威机电(003021):微型传动系统龙头,人形机器人、XR、汽车电子打开成长空间-首次覆盖

#核心观点：1、公司是国内微型传动系统龙头，2017-2024年营业收入从5.5亿元增长至15.3亿元，年复合增长率15.7%；归母净利润从0.49亿元增长至2.25亿元，年复合增长率24.3%。2、公司采取定制化商业模式，与华为、博世、比亚迪、小米等下游知名企业建立了合作关系。3、在人形机器人领域，公司聚焦灵巧手，已发布自研产品并具备提供核心部件、模组及整体解决方案的能力。预计2030年人形机器人灵巧手全球市场空间达568亿元，其中电机与齿轮组价值占比约一半。4、在XR领域，公司微型传动系统是XR头显中瞳距调节等装置的核心部件，有望受益于XR头显出货量的增长。5、在汽车电子领域，公司产品广泛应用于提升汽车安全与舒适性的场景，与博世、比亚迪、理想等客户长期合作。2019-2023年该领域收入从1.92亿元增长至6.33亿元，年复合增长率34.75%，2023年占总收入比重达52.5%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为18.98亿元、24.09亿元、31.37亿元，归母净利润分别为2.84亿元、4.04亿元、5.29亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：下游行业发展不及预期、公司新产品研发应用的进展不及预期、下游市场竞争加剧

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