【简】光威复材(300699)：千吨级生产线等同性验证通过，拓展纤维景气提升可期250324

一、事件概述：千吨级生产线通过验证，产能瓶颈突破1.验证通过时间与意义公司全资子公司威海拓展纤维有限公司某型号碳纤维千吨级生产线于 2025年 3 月完成等同性验证并获行业主管部门验收，标志着该产线性能参数与工程化研制生产线完全一致，具备批量生产高端碳纤维的能力。该产线建设背景：为保障某型号碳纤维产品供应，公司在原有工程化生产线基础上增建，验证过程严格遵循行业标准，确保产品性能稳定性。2.产能释放节奏验收通过后，公司将根据客户需求及时组织生产交付，预计未来 36 个月内逐步放量，有效缓解高端碳纤维产能瓶颈。二、产品进展：T800H 级与 CCF700G 驱动成长1.T800H 级碳纤维作为国内首款通过等同性验证的 T800H 级千吨线，该产品性能对标国际先进水平，可应用于航空主承力结构件，价值量占比显著提升。根据公司规划，T800H 级产线验证完成后，将直接贡献收入增量，预计 2024年为放量元年。2.CCF700G 级碳纤维公司作为该型号二供，已实现批量交付，未来份额有望持续提升。该产品兼具高强性能与表面结构优势，适配航天、风电等领域需求。三、行业需求：多领域共振打开成长空间1.航空领域国产大飞机：C919 机体碳纤维用量占比 11.5%，未来国产化替代将推动T300/T800 级纤维需求；C929 复材需求量预计提升 3 倍。低空经济：eVTOL 飞行器碳纤维占比超 50%，公司参研 TP500 无人运输机，受益政策开放红利。2.新能源与新兴领域风电：包头万吨级项目投产后，民品成本下降 20%，抢夺风电叶片市场份额；氢能：碳纤维储氢瓶需求增长，公司技术储备充足。四、竞争格局：全产业链布局构筑壁垒1.技术优势国内唯一覆盖“原丝碳纤维复材制品”全产业链企业，技术壁垒高；T800H 级、M40J 级等高端产品打破日美垄断，热塑性碳纤维试验产线启动。2.产能扩张现有产能近 1 万吨，包头项目二期规划 6000 吨，2025 年产能释放后业绩弹性显著。五、财务分析：短期承压不改长期逻辑1.2024 年业绩表现营收 24.5 亿元（2.69%），归母净利润 7.47 亿元（15.12%），主要受风电碳梁业务价格战拖累；T800 级产品营收增长 64.64%，成为新增长点。2.2025 年展望千吨线验证通过后，T800H 级放量叠加 CCF700G 份额提升，预计净利润增速超 30%；当前 PE 27 倍，低于行业平均 35 倍，估值性价比突出。六、风险与建议1.风险因素民品价格战加剧；低空经济政策落地节奏；热塑性复材商业化进展。2.投资建议维持“买入”评级，目标价 45 元（2025 年动态 PE 30x），重点推荐国产替代加速与产能释放双重催化下的投资机会。