光威复材(300699):盈利端随行业价格回调而暂时承压,多因素奠定下一轮需求增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入19.86亿元，同比增长4.40%；归母净利润4.15亿元，同比下降32.55%。2、利润下滑主要源于高基数效应、部分军品订单交付节奏调整及原材料成本波动。3、销售毛利率41.18%，较上年同期46.76%回落；销售净利率由30.31%降至20.49%。4、研发费用大幅增至1.77亿元，同比增长85.03%；销售费用0.11亿元和管理费用0.89亿元保持稳定。5、资产负债率36.03%，较上年同期28.45%上升，但仍处安全区间。6、短期借款6.81亿元，一年内到期的非流动负债2.30亿元，长期借款5.40亿元。7、应收账款13.00亿元，同比增长26.94%；存货7.81亿元，同比增长9.12%。8、合同负债0.19亿元，同比增长21.95%。9、经营活动产生的现金流量净额2.88亿元，同比大增179.27%；利润现金含量70.76%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为7.61亿元、10.75亿元、12.86亿元，对应PE分别为32倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。

#风险提示：1）业绩波动的风险；2）新产品开发的风险；3）安全生产管理风险；4）产品销售价格下降的风险。

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