海信家电(000921):冰洗外销盈利能力显著改善,短期三电拖累-2025H1财报点评

#核心观点

1. 公司2025H1实现营业收入493.4亿元，同比+1.44%，归母净利润20.77亿元，同比+3.01%。
2. 2025Q2营业收入245.02亿元，同比-2.6%，归母净利润9.49亿元，同比-8.27%。
3. 暖通空调/冰洗/其他业务分别同比+4.1%/4.8%/8.9%，暖通业务中，央空业务同比-6%。
4. 25H1公司家空内外销量分别同比+6%/17%，25Q2家空内外销分别同比+4%/+3%。
5. 三电业务25H1营收同比+3%，仍处结构转型期。
6. 2025Q2毛利率为21.55%，同比+0.6pct，归母净利率为3.87%，同比-0.24pct。
7. 25H1境外/冰洗业务毛利率同比+1.35/+2.12pcts。

#盈利预测与评级

下调2025-2027年盈利预测，预计公司2025-27年EPS分别为2.68/2.98/3.35元（原2.78/3.11/3.38元），同比+11%/11%/12%。给予2025年15xPE，下调目标价至40.2元，维持"增持"评级。

#风险提示

原材料成本波动风险、地产竣工下行拖累后周期需求、关税波动对企业出口业务盈利能力的干扰

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。