海信家电(000921):营收有所回暖,盈利能力有所承压-近期经营表现及品牌出海进展点评

#核心观点

1. 海信蝉联益普索《2025中国品牌全球信任指数》智能家电行业第一，品牌全球信任度提升。
2. 公司2025年前三季度实现营业收入715.3亿元，同比增长1.4%；其中第三季度收入221.9亿元，同比增长1.2%，增速有所回暖。
3. 分业务看：预计第三季度家用空调业务受海外市场低迷影响有低个位数下滑；冰洗业务受益于双品牌战略及产品结构升级，预计实现个位数增长；央空业务受房地产拖累收入端仍有压力；三电业务伴随新能源订单兑现，预计实现个位数增长。
4. 盈利能力方面，2025年前三季度实现归母净利润28.1亿元，同比增长0.7%；其中第三季度归母净利润7.4亿元，同比下降5.4%。第三季度毛利率同比提升0.2个百分点至20.2%，但销售费用率同比提升0.73个百分点，净利率同比下降0.3个百分点至4.9%。
5. 未来展望：预计冰冷洗外销将保持增长，央空业务利润率有望维持高位；公司正在消化海外渠道库存；管理变革有望促进家空与央空业务协同提效，业绩具备修复弹性。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为2.43元、2.70元、2.95元。调整目标价至33.0元，对应2026年12.2倍市盈率，维持“强推”评级。

#风险提示

原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。