瑞丰新材(300910)：归母净利同比显著增长,出口多点开花250423

投资要点

事件：瑞丰新材发布 2025 年一季报，报告期内实现营业收入 8.49 亿元，同比增长 18.91%，环比下滑 0.92%；实现归母净利润 1.95 亿元，同比增长 27.59%，环比下滑 12.35%；实现扣非归母净利润 1.83 亿元，同比增长 25.11%，环比下滑 11.14%。

不断精进管理，期间费用率同比有所下降。费用率方面，公司 2025 年 Q1 总期间费用率 9.66%，同比下降 0.43 pcts。其中销售费用率 1.88%，同比下降0.36 pcts；管理费用率 5.65%，同比下降 0.51 pcts；研发费用率 2.36%，同比下降 0.45 pcts；财务费用率-0.24%，同比上升 0.88 pcts。

费用率下降助力 2025Q1 单季净利率同比提升显著。单位盈利能力方面，2025Q1 公司销售毛利率为 35.41%，同比下滑 0.09pcts，环比提升 0.28pcts；公司销售净利率为 23.14%，同比提升 1.64pcts，环比下滑 2.74pcts。

2025Q1 出口持续旺盛，韩国、哈萨克斯坦等地区出口增量较大。根据海关数据，1-3 月河南润滑油添加剂出口量 2.75 万吨，同比+28.3%，主要贸易伙伴中，韩国（同比+5669 吨，+128%）、哈萨克斯坦（同比+4454 吨，+5822%）、中国香港（同比+925 吨，+85%）、阿联酋（同比+829 吨，+19%）、尼日利亚（同比+657 吨，+2054%）、日本（同比+415 吨，+316%）等同比增幅相对较大，带动 Q1 出口量增长。

维持“增持”的投资评级。瑞丰新材是国内润滑油添加剂的领军企业之一。公司把握全球供应链重塑机遇，由单剂向复合剂、中低端向中高端战略转型。随着核心客户准入的突破，公司市场份额有望不断攀升。我们维持公司 2025 年-2027 年的 EPS 预测分别为 2.92 元、3.63 元、4.35 元，维持“增持”的投资评级。

风险提示

原材料价格波动风险、汇率风险、国际贸易环境变化风险、国内外竞争加剧风险、客户销售放量不及预期风险。