艾德生物(300685)：深耕院内及海外市场,2025年一季度增长亮眼250423

投资要点

事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 11.09 亿元，同比增长 6.27%；归母净利润 2.55 亿元，同比下降 2.53%；毛利率 84.75%，同比增加 0.78pct；销售费用率 32.36%，同比增加 0.78pct；管理费用率 6.51%，同比增加 0.30pct；研发费用率 19.49%，同比增加 0.02pct；净利率 22.98%，同比减少 2.08pct。“资产减值+信用减值损失”合计约 3837 万元（上年同期为约 1884 万元），对公司利润产生了一定影响。2025 年一季度，公司实现营收 2.72 亿元，同比增长 16.63%；归母净利润 0.90 亿元，同比增长 40.92%；毛利率 83.48%，同比减少 0.98pct；净利率 33.25%，同比增加5.73pct。

发挥合规产品优势，深耕院内及海外市场。分板块，2024 年，公司实现检测试剂收入8.77 亿元，同比增长 1.97%；检测服务收入 0.67 亿元，同比下降 21.64%；药物研究服务收入 1.61 亿元，同比增长 81.20%。分地域，2024 年公司境内收入 8.49 亿元，同比增长 0.20%；境外收入 2.60 亿元，同比增长 32.48%

创新驱动，加速成果转化。2024 年，公司研发团队规模达到 523 人，研发投入 2.16 亿元，同比增长 6.35%。2024 年公司取得了一系列突破性进展：PCR11 基因产品国内获批上市；HRD 产品获“创新医疗器械”认定；IDH1 产品获批首个血液肿瘤伴随诊断；HER2\ER\PR 产品获批上市；PD-L1 产品新增胃癌伴随诊断。

盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 12.86、15.10、17.76 亿元，同比增长 15.9%、17.4%、17.6%；归母净利润为 3.35、4.06、4.87 亿元，同比增长 31.5%、21.1%、19.9%。对应 2025 年 4 月 22 日收盘价，PE 为24.9、20.5、17.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示

终端需求不及预期的风险；新产品研发及市场推广不及预期的风险；国际地缘政治环境不确定的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险。