艾德生物(300685):25Q3营收利润承压,多款产品处于注册申报阶段-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入8.66亿元，同比增长2.08%；归母净利润2.63亿元，同比增长15.50%；扣非归母净利润2.50亿元，同比增长18.05%。2、2025年第三季度营收2.86亿元，同比下滑6.12%；归母净利润0.73亿元，同比下滑11.92%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑18.08%。3、25Q3营收下降主要受国内销售增值税税率调整及药物临床研究服务项目收入确认减少影响；净利润下降主要因肠癌SDC2产品相关权益转让形成的长期应收款计提坏账准备。4、25Q3销售费用率33.66%，同比上升3.61个百分点；管理费用率4.79%，同比上升0.12个百分点；财务费用率-0.32%，主要因利息收入增加及汇兑损失减少。5、25Q3研发费用4185.25万元，同比下滑28.03%，占营业收入比重14.62%。6、公司深度参与NeoPanDa03单臂II期临床试验，研究成果发表于Nature子刊；多款产品处于注册申报阶段，包括HRD基因检测试剂盒（已纳入创新医疗器械特别审批通道）及c-Met、BRAF/TERT/RET/NTRK3基因突变检测等试剂盒。7、东南亚市场业务增速良好，已成为国际业务重要增长点；重点进入新加坡、越南、马来西亚、印尼等国家，通过经销商及与大药企合作推进渠道建设。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为3.42亿元、3.79亿元、4.25亿元，对应PE为26倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。

#风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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