艾德生物(300685):战略性入股上游测序企业,下半年业绩有望改善

#核心观点：1、公司拟以5000万元现金增资赛陆医疗，持有其2.3810%股权，有望增强上游测序仪器自主可控能力，提升对上游供应商议价能力，并在技术、市场与产业资源上形成深度协同。2、赛陆医疗是国家高新技术企业和专精特新小巨人企业，专注于自主知识产权上游测序平台、超分辨空间组学平台和固相基因芯片检测平台，拥有已授权专利110余件，核心产品涵盖多款测序仪、空间组学和固相芯片解决方案，其Salus Pro基因测序仪于2025年1月获批国家三类医疗器械注册证。3、2025年上半年公司实现营业收入5.79亿元，同比增长6.69%；归母净利润1.89亿元，同比增长31.41%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长39.97%。利润增速高于收入增速，主要由于公司加强费用控制，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降。4、分地区看，2025年上半年国内销售收入4.42亿元，同比增长7.11%，增速放缓主要受增值税率由3%调整至13%影响；国际销售及药企商务销售收入1.37亿元，同比增长5.36%，增速放缓预计因海外销售架构调整及药物临床研究服务业务确认收入较少。5、展望下半年，预计25Q3国内业务受增值税率调整影响仍承压，但去年Q4基数较低，Q4国内增速有望明显改善；国际销售及药企商务方面，随着海外销售架构调整完成，海外业务下半年有望加速，同时下半年药物临床研究服务确认收入有望增加。预计25Q3公司整体收入保持稳健增速，25Q4有望实现较高增长。6、公司产品矩阵完善，多款产品为国内独家上市，HRD、MRD等多款重磅产品在注册或研发阶段，并拓展IHC等新技术方向，药企“朋友圈”持续扩大，海外市场稳步拓展。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入12.39、14.35、16.58亿元，同比增长11.73%、15.83%、15.50%；实现归母净利润3.30、3.89、4.59亿元，同比增长29.43%、17.94%、17.96%。按照2025年10月14日收盘价计算，2025-2027年归母净利润对应的PE分别为26、22、19X，维持买入评级。

#风险提示：1）行业竞争加剧风险：目前国内NGS伴随诊断获批产品较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场份额变化等风险；2）集采及医疗服务价格调整等政策变化风险：2025年8月，江苏医保局发布《江苏省第十一轮耗材带量采购（肿瘤基因检测服务带量采购专项）方案（征求意见稿）》，拟对肿瘤基因检测服务展开带量采购，未来不排除更多的省份将肿瘤基因检测服务纳入集采范围，此外，肿瘤基因检测收费可能存在下调的风险，均可能导致公司伴随诊断产品终端价格下降，对公司收入及利润率带来不利影响。3）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响。4）部分国内医疗政策及海外汇率或地缘政治等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险。

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