江阴银行(002807)：息差上,不良下250330

江阴银行披露 2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 2.51%、-4.80%、7.88%，增速分别较 24Q1~3 变动+1.18pct、+0.74pct、+1.08pct，业绩增速边际回升。累计业绩驱动上，规模、中收增长、拨备计提、成本收入比下降、少数股东损益下降形成正贡献，而息差收窄和有效税率上升形成负贡献。核心观点：亮点：（1）业绩增速回升。2024 年公司营业收入增速 2.51%，归母净利润增速 7.88%，实现营收业绩双正增长，主要是由于规模扩张，拨备少提，少数股东损益下降。2024 计提资产减值损失 5.46 亿元，同比少提 2.36 亿元。24 年其他非息收入同比多增 2.75 亿元，增速 32.27%，核心增量收益来自处置债权投资取得的投资收益。截至 2024 年末，公司其他综合收益中 FVOCI 未实现损益规模为 2.09 亿，占 24 年全年归母净利润的 10.26%。Q4 单季度归母净利润增速 9.25%，较 24Q3 提升 8.55pct，主要受益于 Q4 中收降幅收窄、其他非息高增、拨备少提、少数股东损益下降（子公司盈利减少）。（2）不良双降。24Q4 末，公司不良率 0.86%，环比 Q3 末下降 4BP；不良贷款余额为 10.70 亿元，环比 Q3 末下降 0.19 亿元；关注率 1.22%，环比 Q3 末改善 19bp。（3）息差平稳略升。24 年息差 1.76%，较 24Q1~3 略升 2BP。资产端，贷款收益率 3.91%，较 24H1 下降了 9BP，但投资类资产与同业资产收益率稳定，使得生息资产收益率较24H1仅下降4BP至3.44%。负债端，存款付息率1.85%，较 24H1 下降 3BP，同业负债和发行债券成本率分别较 24H1 下降 4BP、47BP，计息负债成本率较 24H1 下降 5BP 至 1.89%。更多详细图表见正文。关注：部分资产质量前瞻性指标略有波动。24Q4 末，公司逾期率 1.35%，较24Q2 末上升 8BP；重组贷款率 0.25%，较 24Q2 末上升 22BP。拨备少提，使得 24Q4 末拨备覆盖率 369.32%，环比 Q3 末下降 82.84pct；拨贷比 3.18%，环比 Q3 末下降 87BP。投资建议：公司区域优势明显，规模持续扩张，业绩表现较好，息差平稳。公司核心一级资本充足率高，自由资本流充裕（见报告《如何计算银行自由现金流》），资产质量优异，值得价值投资。

风险提示

经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。