山东赫达(002810):植物胶囊双反制裁落地,美国工厂有望贡献增量-事件点评

#核心观点：1、美国商务部对来自巴西、中国、印度和越南的硬壳空心胶囊产品反倾销、反补贴调查作出最终肯定性裁定，山东赫达为强制应诉企业，终裁税率为18.71%，较初裁税率大幅降低153.53个百分点。2、公司具有纤维素醚-植物胶囊一体化优势，是国内第一、全球第四的纤维素醚供应商，并依托原料优势向下游延伸至HPMC植物胶囊。截至2024年底，公司纤维素醚产能7.4万吨/年，植物空心胶囊产能350亿粒/年，多个在建植物胶囊项目产能将逐步释放。3、为深化全球布局并应对贸易政策波动，公司计划在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目，截至2025年半年报，美国基地工程进度达31.92%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.01亿元、2.97亿元、3.40亿元。上调为“买入”评级。

#风险提示：(1)项目投产进度不及预期；(2)原材料价格大幅波动；(3)相关政策变动风险；(4)国际贸易风险。

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