海信家电(000921):外销表现延续增长,三电裁员扰动业绩-2025年中报点评

#核心观点

1. 25H1公司实现营收493.4亿元，同比+1.4%，归母净利润20.8亿元，同比+3.0%。
2. 25Q2营收245.0亿元，同比-2.6%，归母净利润9.5亿元，同比-8.3%，主要受国内市场需求偏弱及三电裁员费用扰动影响。
3. 分业务看：空调业务收入236.9亿元（+4.1%），冰洗业务收入153.9亿元（+4.8%），汽车热管理收入同比+3.0%。
4. 25Q2毛利率同比+1.0pct至21.5%，归母净利率同比-0.2pct至3.9%。
5. 后续增长动力：国内空调受益高温天气及国补政策、中央空调品类补足、内部治理改善。

#盈利预测与评级

调整25/26/27年EPS预测为2.68/2.94/3.20元，对应PE为10/9/8倍。目标价33元（25年12倍PE），维持"强推"评级。

#风险提示

原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。