杭氧股份(002430):中国工业气体龙头, ”周期+成长 ”,核聚变打开空间-点评报告

#核心观点

1. 公司是中国工业气体龙头，业务兼具“周期”与“成长”属性，是纯内需标的。
2. 工业气体行业处于周期底部，2025年气体价格已显现触底回升趋势，未来业绩有望拐点向上。
3. 管道气业务是公司的“防御”属性，受宏观经济波动小，提供稳定增长。2024年总制氧量累计签单量同比增长8.6%，远期在第三方存量市场的份额有望从2021年的9%提升至30-40%。
4. 零售气业务是公司的“进攻”属性，当前气价处于历史底部，未来若宏观经济复苏，潜在业绩弹性大。公司同时培育电子特气等新增长点。
5. 公司加速布局可控核聚变领域，已中标相关低温系统项目，技术实力得到验证，有望打开第二成长曲线。
6. 中国工业气体市场总需求近2000亿元，人均消费量仅为发达国家的30-40%，第三方外包比例持续提升，行业成长空间广阔。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.1亿元，同比增速分别为16%、22%、17%。维持“买入”评级。

#风险提示

控股股东交易不确定性风险，行业竞争风险及市场风险，气体价格波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。