电科数字(600850):利润环比改善,AI业务进展积极

#核心观点

1. 公司2025年前三季度实现营业收入75.63亿元，同比增长6.52%；归母净利润2.55亿元，同比下降15.68%。其中第三季度营业收入27.08亿元，同比增长4.71%；归母净利润1.47亿元，同比下降12.78%，环比增长165.05%。
2. 公司基本盘行业数字化业务稳健增长，实现收入67.27亿元，同比增长约6%。信创业务新签合同34.5亿元，其中金融信创签约18.8亿元，央国企和制造等大型企业签约超12亿元。
3. 数字新基建业务前三季度实现收入4.51亿元，同比增长约20%，主要来源于金融、制造等重点行业头部客户的数据中心和算力中心项目。
4. 核心子公司柏飞电子受益特种领域景气度回升，新签订单同比增长23%，形成从模块、整机到机柜的产品体系，单台机柜产品价值量超千万元。
5. 公司AI业务进展积极，截至9月底累计新签订单超百个，金额超5亿元，在金融、智能制造、交通、医疗等多个重点行业和专业领域落地应用。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收为117.65/128.71/141.12亿元，同比增长9.89%/9.40%/9.65%；归母净利润预计为6.14/7.12/8.13亿元，同比增长11.57%/15.92%/14.15%。对应PE 29/25/22倍，维持"买入"评级。

#风险提示

1）信创业务招投标不及预期：公司业务以信创集成、信创产品及服务为主，受信创招投标节奏影响较大，下游客户预算及招投标进度可能影响公司收入确认。2）应收账款回款风险：公司业务以项目制为主，收入确认与回款存在时间差，公司应收账款规模较高，可能存在应收账款减值计提风险。3）数字化产品订单转化不及预期：公司上半年数字化产品收入同比基本持平，新签订单高速增长，若下半年订单转化不及预期可能影响数字化产品领域收入水平。

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