维力医疗(603309):Q3业绩加速增长,高毛利产品占比持续提高-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入11.91亿元，同比增长12.33%；归母净利润1.92亿元，同比增长14.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长15.22%。2、2025年第三季度营业收入4.46亿元，同比增长16.09%；归母净利润0.71亿元，同比增长16.31%；扣非净利润0.67亿元，同比增长13.17%，业绩增长呈现加速态势。3、公司研发费用率为5.98%，研发费用0.71亿元，同比增长6.65%；高毛利产品收入占比已突破20%，预计未来进一步提升。4、印尼工厂预计2026年第一季度末开始逐步出货，主要生产导尿管和吸引连接管，后续可能增加麻醉类产品，预计对公司外销订单量增长有积极推动作用。5、前三季度公司综合毛利率44.18%，同比基本持平；销售费用率、管理费用率和研发费用率合计同比下降2.62个百分点；销售净利率16.77%，同比提升0.53个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.6亿元、3.1亿元、3.7亿元，同比增长20.3%、17.3%和19.3%；对应市盈率分别为15倍、13倍和11倍。给予公司整体估值56亿元，对应目标价19元，维持“推荐”评级。

#风险提示：1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期；2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期；3、集采降价幅度大于预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。