维力医疗(603309):持续深化海外本土化销售,外销收入稳定增长

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入11.91亿元，同比增长12%；归母净利润1.92亿元，同比增长15%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长15%。2025年第三季度单季度实现营业收入4.46亿元，同比增长16%；归母净利润0.71亿元，同比增长16%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长13%。2、公司持续加大新产品开发，积极开拓市场，内外销并举，实现业绩稳健增长。3、公司深化海外本土化销售，与海外客户达成战略伙伴关系，通过经销商培训、终端走访提升渠道黏性；通过专业研讨会、沙龙会进行产品精准推介；采取一国一策差异化市场策略和项目合作模式，北美、南美、东南亚等地区业务快速增长；大客户业务受地缘政治影响较小，保持稳定增长。4、为应对产能需求和地缘政治风险，公司筹建墨西哥工厂，已完成土地购买和项目规划设计；为应对美国高额关税政策，启动印尼工厂建设，采用租赁厂房方式，预计年内完成一期工程建设投产；国内肇庆生产基地建设暂缓。5、受医疗行业合规整顿影响，国内新产品进院节奏放缓；为应对政府集中采购，公司成立公共事务部，采取灵活价格策略，大部分集采产品中标；导尿包通过区域集采巩固市场份额；泌尿外科产品品牌效应显现，标杆医院突破30家，实现快速增长；血透产品自23省联盟集采中标后业务较快增长；麻醉和呼吸产品受价格联动政策影响增长放缓。6、公司产品已覆盖全国所有省份，进入5000多家医院，其中三甲医院超过1000家，建立专业学术推广队伍；随着行业合规影响减弱，有望加速新产品进院，带动国内业务稳定增长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元、3.18亿元、3.84亿元，增速分别为20%、20%、21%；对应PE分别为16倍、13倍、11倍。考虑到公司海外业务持续开拓，大客户订单稳步放量，未来国内行业合规影响减弱，国内业务有望恢复快速增长，维持“买入”评级。

#风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。