博雅生物(300294):经营做减法,聚焦做强血制业务-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司经营战略转向，逐步剥离非血制品业务，聚焦血制品主业，2024年血制品业务营收占比达87.3%。2、公司浆站总数达21个，采浆量持续增长，2024年母公司采浆522吨，同比增长11.7%；2025年上半年整体采浆320.4吨，同比增长7.2%。3、公司吨浆产值和毛利率行业领先，2024年母公司吨浆产值约282万元，血制品整体毛利率65.1%。4、公司加强血制品新品种研发，高浓度静丙已获批上市，其他新产品预计2027-2030年获批。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为19.4亿元、23.2亿元、24.8亿元，归母净利润分别为4.41亿元、5.24亿元、5.71亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：浆站合规运营风险，采浆量不及预期；血制品生产质量控制风险；绿十字中国并购整合不及预期风险；行业竞争加剧，血制品价格继续下跌风险；系统风险。

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