聚光科技(300203):短期业绩承压,长期高端科研仪器国产替代趋势不变

#核心观点：1、公司是国产科研仪器行业龙头，短期业绩承压，2025年前三季度营收20.50亿元，同比下滑11.10%，归母净利润-0.62亿元，同比由盈转亏。2、公司2025年8月公告拟回购股份用于股权激励，截至2025年10月31日累计回购575万股，总金额约1.07亿元。3、公司布局生命科学赛道，在临床质谱、细胞分析、核酸分析、分子免疫等领域已有产品获注册证或推进注册，未来有望成为新增长点。4、公司前三季度毛利率39.69%，同比下降4.60个百分点；销售、管理、研发费用率分别为20.59%、10.05%、14.72%，同比均有提升。5、长期看，高端科研仪器国产替代趋势不变，政策支持及下游设备更新需求释放有望推动订单和收入增长；地方政府化债进度加速有望减轻PPP业务对业绩的负面影响。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为33.62亿元、36.59亿元、40.74亿元，归母净利润分别为0.65亿元、1.94亿元、2.81亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：1）科研仪器行业竞争格局加剧导致的市场竞争风险：公司在仪器仪表行业和科研仪器行业虽然是龙头企业，但仍面临其他厂家的竞争，如果行业竞争加剧，对公司业绩可能造成不利影响。2）业绩不及预期的风险：公司业务布局覆盖多个细分下游领域，如果下游领域需求不及预期，有可能导致公司业绩不及预期；部分国家政策等具有不可预测性、公司经营计划也可能发生变化，我们的盈利预测存在达不到的可能性。3）原材料/零部件供应风险：公司作为高端分析仪器设备制造企业，产品核心零部件复杂，对精密加工工艺和供应链稳定性都有较高的要求，如果零部件供应链出现断供的现象，将会对公司产品生产、交付和收入确认造成一定的影响。4）产品研发风险：公司布局高端分析仪器行业，产品研发壁垒高，在研的高端仪器产品存在研发进度不及预期的可能性，存在对公司业绩造成影响的可能性。5）应收账款回款不及预期。

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