明月镜片(301101):明星产品收入高增,AI眼镜镜片毛利率亮眼

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收6.26亿元，同比增长7.39%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.83%；第三季度营收2.27亿元，同比增长14.59%，归母净利润0.54亿元，同比增长11.56%。2、产品聚焦策略成效显著，第三季度三大明星产品在常规镜片中收入占比达56.3%，其中PMC超亮系列收入同比增长53.7%，1.71系列收入同比增长13.7%，1.74系列收入同比增长112.4%。3、近视防控产品“轻松控”第三季度销售额5080万元，收入4496万元，同比增长10.5%。4、公司与小米AI眼镜达成独家光学合作，截至第三季度末相关业务累计收入651万元，智能眼镜镜片毛利率达78.6%。5、公司推出高端天玑系列镜片，强化高端市场布局；并与爱尔眼科等医疗机构达成战略合作，拓展医疗渠道。6、第三季度研发费用1329万元，同比增长60.3%，重点投向AI眼镜镜片技术和高折射率材料开发。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为8.50亿元、9.48亿元、10.53亿元，同比增长10.4%、11.5%、11.1%；归母净利润分别为2.00亿元、2.30亿元、2.67亿元，同比增长13.1%、15.2%、15.9%；对应最新P/E为41.3倍、35.9倍、30.9倍，维持“买入”评级。

#风险提示：1）离焦镜销量不及预期风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将影响公司营收及业绩表现。2）原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出现大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。3）AI眼镜放量不及预期风险：AI眼镜行业尚处发展前期阶段，在轻量化、生活化等方面仍有诸多技术难点待突破，产品放量前景和时间难以预判，若AI眼镜放量不及预期，或导致公司远期业绩难以兑现，存在一定估值回落风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。