明月镜片(301101):结构优化,智能眼镜贡献增量

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现收入6.26亿元，同比增长7.4%；归母净利润1.49亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长11.0%。2、单Q3收入2.27亿元，同比增长14.6%；归母净利润0.54亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长13.6%。3、高潜品类表现靓丽，PMC超量系列同比增长53.7%、1.71系列产品同比增长13.7%、离焦镜同比增长10.5%；三大明星产品收入占比提升至56.3%。4、1.74系列产品同比增长112.4%。5、与小米合作AI眼镜业务，截至Q3末累计收入651万元，毛利率78.6%。6、2025Q3毛利率58.1%，同比下降1.0个百分点；归母净利率23.6%，同比下降0.6个百分点。7、2025Q3期间费用率31.5%，同比下降1.4个百分点。8、存货周转天数92.7天，同比增加0.6天；应收账款周转天数56.5天，同比减少8.0天；应付账款周转天数46.1天，同比减少12.8天。9、净经营现金流0.97亿元，同比增加0.29亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元，对应PE估值分别为42.5倍、37.2倍、32.9倍。

#风险提示：智能眼镜渗透率提升不及预期、原材料价格波动、竞争加剧

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。