泰凌微(688591):以无线之功,助万物智连-深度报告

#核心观点：1、公司是低功耗蓝牙全球龙头厂商，业务聚焦低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距无线通讯芯片，产品应用于电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。2、公司产品分为三大板块：支持2.4GHz的无线芯片用于音频传输；多模IoT芯片支持Bluetooth 6.0、Zigbee、Matter、Thread、2.4G、WiFi；音频产品支持Bluetooth LE audio、Bluetooth Class和2.4G私有协议。3、公司在蓝牙低功耗SoC芯片市场位于头部位置，是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商，在2.4G私有协议SoC领域领先，无线音频SoC芯片进入国际头部品牌产品线。4、端侧AI市场快速增长，2024年全球边缘AI市场预计270.1亿美元，到2032年将增至近2700亿美元，复合年增长率33.3%；蓝牙设备年出货量预计2028年达75亿台，五年复合增长率8%；Wi-Fi芯片市场规模2023年210亿美元，2033年达345亿美元，复合增长率4.4%。5、公司通过自主研发建立低功耗无线物联网协议标准核心技术体系，产品从低功耗蓝牙、Thread/Zigbee/Matter、传统蓝牙、2.4G拓展到WIFI领域；拟收购上海磐启微电子有限公司控股权，标的公司Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与公司技术互补，扩大物联网产品布局。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司分别实现营收11.15亿元、14.66亿元、18.57亿元，预计2025~2027年公司分别实现归母净利润2.16亿元、3.25亿元、4.83亿元，对应PE分别为50.1倍、33.3倍、22.5倍，维持“买入”评级。 #风险提示：贸易摩擦及政策变动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、核心技术人才流失风险、并购失败风险。