海信家电(000921):Q2空调短期承压,冰洗盈利能力改善

#核心观点

1. 2025年上半年海信家电实现收入493.4亿元，YoY+1.4%；归母净利润20.8亿元，YoY+3.0%；扣非归母净利润18.2亿元，YoY+6.7%。
2. Q2单季度收入245.0亿元，YoY-2.6%；归母净利润9.5亿元，YoY-8.3%；扣非归母净利润8.1亿元，YoY-6.4%。
3. 分品类看：中央空调收入受地产景气低迷影响下滑；家用空调内销收入同比下降；冰洗收入YoY+4.8%，受益于以旧换新政策和产品结构改善；三电收入同比增长3%。
4. Q2毛利率21.5%，同比+1.1pct，主要受益于冰洗业务利润率改善。
5. Q2归母净利率3.9%，同比-0.2pct，主要受期间费用率增加影响。
6. Q2经营性现金流净额52.6亿元，YoY+170.4%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。

#盈利预测与评级

预计公司2025~2027年EPS 2.62/2.97/3.29元，给予买入-A评级，2025年PE估值12x，6个月目标价31.41元。

#风险提示

原材料大幅涨价，房地产景气大幅下行，外贸环境恶化的风险。

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