玲珑轮胎(601966):25Q3毛利率环比修复,重视25贸易变化后替配加速、26戴维斯双击机会

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收181.6亿元，同比增长13.9%，归母净利润11.7亿元，同比下降31.7%。2、2025年第三季度实现营收63.5亿元，同比增长14.0%，环比增长3.8%；归母净利润3.1亿元，同比下降60.2%，环比下降39.1%。3、2025年第三季度毛利率18.0%，同比下降9.4个百分点，环比上升2.0个百分点；净利率4.9%，同比下降9.2个百分点，环比下降3.5个百分点。4、2025年第三季度轮胎销量2309.6万条，同比增长7.8%，环比增长0.5%。5、公司全球化产能布局推进，巴西生产基地建设启动，塞尔维亚产能持续放量减亏。6、配套与零售业务协同发展，与主流车企实现新车型配套量产，与京东深化全渠道合作。7、原材料价格持续回落，关税成本向下游转嫁，外因改善有望带动盈利能力提升。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入依次为243亿元、269亿元、300亿元，同比增速依次为10%、11%、12%；预计2025-2027年归母净利润依次为16亿元、22亿元、27亿元，同比增速依次为-6%、35%、21%，对应PE 14X、10X、8X，维持“买入”评级。 #风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等。